匯率是雙面刃，對一國貿易的進出口衝擊不容小覷。川普採取弱勢美元策略，已讓台幣及人民幣升值。尤有進者，川普更試圖以課高關稅改善貿易逆差，美中貿易摩擦可能升溫。

    美國至今仍是世界第一大經濟體、經濟強權，按理，強國應有強勢貨幣才是，但美元指數自2017年1月川普上任的102.8，跌至今年2月的88.67，跌幅為13.74%（見圖1）。聯準會於去(2017)年升息三次，為何美元跌勢如此？背後原因有待進一步分析。

弱勢美元其來有自

對於美元貶值，眾說紛紜，筆者多年觀察認為有幾個主要因素：(1)歐元區景氣復甦，帶動歐元由谷底回升，美元因而相對走弱。(2)亞洲新興市場經濟穩步回升，股匯表現強勁，同樣是熱錢覬覦之地，貨幣自然跟著升值。(3)川普一再表示「美元太強，不介意美元跌一些」，還指控中國故意壓低人民幣，其背後乃希望藉由美元貶值，幫助企業外銷，縮減巨額貿易逆差。尤其川普已針對中小企業大幅減稅，預估將有大量資金由海外匯回；倘美元貶值，不僅讓企業獲利增加，還可藉機賺一筆匯差，何樂而不為？

(4)美元貶值，美國外債債務減輕：目前購買美國國債前二大的國家分別是日本（1.137兆美元）及中國（1.1157兆美元）。一旦美元貶值，日本及中國持有的美債資產會減少，美國可減輕外債。

台幣升值  匯損陡增

台幣強升已逾年餘，相對於上述的美元貶值期間，台幣由32.24升值至29.2，升幅達9.42％（見圖2）。台幣升值背後的因素不一而足，舉犖犖大者包括：(1)台幣一直是追隨美元波動，美元升、台幣貶；反之則台幣升；(2)大量熱錢流入，據央行統計，外資持有有價證券加存款的金額由2017年1月的3,174億（占外匯存底的72.70%）一路增加，今年1月底為4,261億美元，占外匯存底的93.50%，創歷史新高。外匯供給增加，匯率下降，意謂台幣升值。(3)央行常用的「動態穩定調整」，被美國財政部列為「匯率操縱觀察名單」後收斂；若放任市場決定，自然水漲船高。

據金管會統計，2016年上市櫃公司匯損為1,339億（台幣，下同）；其中，金融業匯損將近1,220億，占91%；2017年企業匯損狀況仍是哀鴻遍野，單是壽險業就高達1,761億。未來台幣若持續升值，不少低毛利率的企業恐是欲哭無淚。

人民幣升  人行兩難

2月7日，人民幣即期匯率為6.2690，已升至2015年11月2日以來最高價位。自2017年1月，人民幣匯率由6.95升值至今年2月的6.28（見圖3），升值幅度為9.64%；但因人民幣匯率指數並無顯著下降．對出口業者無太大影響。而且有利於私人部門減輕外債還款壓力，改善其資產負債表，同時可抑制資本外流。但中國人民銀行既不敢讓人民幣升值，也不敢讓其貶值；目前只能設法抑制匯率快速升勢，維持匯率穩定。

貿易摩擦  台灣當心

中美貿易逆差問題由來已久，始終是川普心中的結。據美國商務部最新數據顯示，2017年美中貿易逆差為3,752億美元，較前年的3,470億元還高；而美台去年的貿逆差為167億美元，較前年多35億。這結果可能讓川普施展更嚴厲的貿易手段。一則持續採取弱勢美元策略，再則課高關稅或其他相關舉措，例如，美國貿易代表署最近才宣布，準備針對進口太陽能電池與模組及洗衣機課重稅；前者最高30%，後者甚至高達50%。這是川普上任以來，貿易代表署首度根據1974年貿易法、201條款，對認定傷害美國相關產業利益的進口產品課徵保護關稅。而大陸為全球最大的太陽能電池板出口國，台灣是第二大太陽能電池供應地，都難以置身事外。

預估川普接下來還會實施232條款及301條款，對進口鋼鐵、鋁製品及智財權、技術轉讓等啟動調查，逐步採取關稅、配額等貿易制裁。台灣出口接單海外生產比例達55%，其中九成在大陸生產。川普執意貿易保護，強勢抑制大陸進口，台灣必遭池魚之殃。而且，台灣毫無談判籌碼，僅能期待貿易戰只是樓梯響。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)