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希臘危機可能延燒亞太貨幣市場|林建山 在 Facebook 上分享!


   2015年7月5日希臘歷史性公投,以61.31%壓倒性否決了對債權人所提出的新撙節要求,固然暫時解除了希臘總理齊普拉斯下台危機,卻也爆開歐元加速弱化的新危機,不過,7月9日晚間希臘所提出的新改革與減支方案,以及7月12日歐盟高峰會議所設定的「國家財政主權大接管」方案,則等同於要逼迫齊普拉斯立即下台。

整個新版的希臘悲劇,初看似純屬希臘財政失敗,其衝擊影響也看似應該止於國家破產及債券價值的失靈失速。但是,國際間其實早就看出,股債市已利空出盡,不會再繼續敗壞下去,即使發生上海疑似股災大崩盤事件,也都判斷會很快止跌回升,也就是說,國際股市可以轉回到經濟基本面的正軌上。不過,整起事件引發了希臘金融服務體系崩壞,直接拖累歐元地位,並引申出國際性新貨幣金融危機,其國際效應與市場殺傷力將更深更大,尤其是,新興市場國家的外匯市場,明顯地因「希臘因素」而激起「集體下貶」(collective devaluations)的新貨幣戰爭。

 

加強版的財政撙節計畫

 

齊普拉斯7月9日晚間提出一項改革與減支方案,以換取三年535億歐元(592億美元,約台幣1兆8463億元)的紓困貸款,同意增稅減支等撙節措施,換取債務重整。希臘退出歐元區的風險頓時大減,歐美股市以大漲回應,紐約三大指數開盤後漲幅超過1%。

希臘此次所提新計畫方案「先期行動」的內容,與債權機構6月26日提出的要求,包括設定主要預算盈餘占國內生產毛額GDP的比率、提高加值稅的「增稅」計畫,以及「減少退休金支出」的改革年金制度等幾乎一致,其所列金額也差不多,希臘也主張重組債務結構,同時提出一項350億歐元的成長方案。少數的差異是,希臘仍要求離島地區應適用較低稅率,並堅持年金改革法於2015年10月起實施(債權機構之前要求必須「立即實施」)。

希臘趕在截止期限前提案,立刻獲得法國和義大利的肯定。不過提案承諾的撙節措施與6月26日國際債權人的提案幾乎雷同,等於繞了一圈後,又回到原點。

 

希臘脫離歐元區機率銳減

 

歐元集團主席戴松布倫形容希臘新改革計畫內容「周全」,法國總統歐蘭德稱讚此次改革計畫「認真、可信」,已然證明希臘決心留在歐元區;但是,德國則仍然表示目前不做判斷,一切留待專家初步評估。

德國總理梅克爾及其政府承受極大壓力,必須軟化德國內部抗拒債務救濟的立場。歐元區會員國對於提供減輕希臘債務議題持開放立場,但若涉及「減記」(write-down)債務的本金,恐怕就很難獲得德國財政部長蕭伯樂等保守派的首肯,目前這仍是希臘與三巨頭爭論的主軸;希臘債務已達到其GDP的170%以上。

希臘脫離歐元區的機率降到2015年來最低,雙方在7月12日大限前達成協議,並且會很快正式展開第三次紓困案的談判(總額535億歐元、為期三年)。歐洲央行也將因此增加對希臘的「緊急流動性援助」(ELS),使希臘銀行在最近期內可望重新開業。

 

五個結構性棘手問題

 

儘管希臘7月9日提出最新紓困提案,願意接受國際債權人先前所設定的「財政撙節」條件,但希臘經濟前景卻不可能從這項最新撙節措施中得到實質好處,希臘想要經濟有效復甦並恢復市場競爭力,就必須優先解決五個結構性的棘手問題。

第一是如何優先解除退休金定時炸彈。解決希臘年金是必須最優先處理的問題。倘若放任不理,則單是「年金赤字」2030年將達希臘GDP的7%到8%,這已是無法迴避的改革重點。

第二是如何有效打擊逃漏稅。希臘設法積極解決「稅收不足」和「稅捐逃避」的莫大缺漏問題。希臘稅務稽查單位估計,每年光是逃稅短收金額,就高達450億歐元,相當於GDP的15%。

第三是如何繼續吸引並有效拉攏外資。希臘必須簡化窒礙難行的機制,制定透明、可靠且負責任的相關規定。這樣才能有助於希臘重返國際債券市場,解脫對短期紓困措施的絕對依賴。

第四是如何促進經濟多元化與提振出口。希臘悲劇的癥結是,高價值經濟活動發展滯後,造成國家經濟結構多元性嚴重不足的殘缺;出口方面,2014年希臘貿易赤字高達205億歐元,主因是能源進口暴增,而希臘企業又保不住國際市場,勢需高效提振對外貿易,促進希臘企業打進外國市場,才能真正解決問題。

第五是人才荒。公共債務危機已造成希臘失業率翻倍至26.9%,青年失業率更超過50%。

這些存在於希臘本身自體的內在難題,都不是解決了即期紓困案就會自動消失的結構性問題,除了自己振作努力之外,任何外來的經濟援助恐怕都是無效的。

 

希臘財政主權被剝奪

 

然則,局勢一直迭變不已,7月12日歐盟峰會為解決希臘債務問題的關鍵決策研商,在超過10個小時談判的過程中,多數歐盟會員國都鐵了心,芬蘭政府更擺出最強硬立場,敦促歐盟正式要求希臘交出「國家財政權」,並提供500億歐元資產押,否則應予「暫時退出歐元區」。

在這項高度剛性的要求下,歐盟及IMF等三巨頭正式進駐雅典,所有希臘政府的財政法案,都必須先取得三巨頭的共識同意後,才能提交希臘國會進行審議討論,這讓三巨頭形同「太上皇」,使希臘的財政主權根本喪失,這也表示歐盟峰會領袖已決意要弄走齊普拉斯;不過,另一方面,歐洲大左派的「反撙節聯盟」成員也正號召聚集10萬群眾反對梅克爾。

 

對國際貨幣市場的衝擊

 

歐洲社會面對希臘事件的解決方式與可能結局,已成為當前最能撩撥全世界金融市場的焦點,這也使得這齣「新版希臘悲劇」的戲碼張力十足。

儘管長時間以來歐洲央行一直盡力淡化「希臘因素」對歐元的衝擊效應,但希臘事件的震盪延燒,早已肇致歐元區的政經劇烈波動,使得歐元國際地位一路下滑。尤其,最近事態對外擴大蔓延,希臘資金大量外逃,存款急速被提存,銀行業面臨大崩潰。

自2014下半年起,對國際資金動向敏感的新興市場經濟國家大多因「希臘因素」促衰歐元,並出現了「集體匯率下貶」的新格局。

國際機構一般預期2015年下半年,新興市場國家貨幣會因「希臘因素」而出現新一輪危機;而且除非國際原油等大宗商品價格不再積極蠢動,否則,甚至連東亞區域經濟國家的貨幣也都將受到牽連而動盪不安。

最近許多國際機構已明確指出,第一個沉不住氣的亞洲大國是日本。日本早就在一個月前,領先挑起新一輪的貶值潮。這次「希臘因素」暴衝歐元地位的突發政治事件,勢將加大日圓的貶值力度,對於升高亞洲貨幣的戰爭更具推波效應,刻正普遍受到國際關注,對台灣經濟的影響更不容小覷。

 

(作者係環球經濟社社長兼公共政策研究所所長)