美中貿易戰已進入2.0版，後續不排除再進階為3.0；美中經貿對抗日趨升溫，加上聯準會升息、美元升值；資金流向美國，新興市場股、匯市首當其衝，台灣股、匯市亦難置身度外。

16-21世紀大國興衰史

   由歷史經驗來看，大國的形成必然在政治、經濟及軍事、科技上力爭主導權。君不見，16世紀的葡萄牙、西班牙；17世紀的荷蘭、18至19世紀後期的英國，19世紀後期至20世紀的美國，及至於21世紀崛起中的中國，莫不按此軌跡挺進。

進一步言之，葡萄牙藉著優越的航海技術，大量擴展殖民地，掠奪黃金、珠寶；西班牙在哥倫布發現新大陸─美洲後取而代之；但1588年的英西戰爭中，其無敵艦隊被英打敗，年年爭戰，國庫大幅耗損，經濟衰退。

17世紀，小國荷蘭崛起，進而成為當時全球最大的貿易中心；而18世紀的英國在第一次工業革命後逐漸稱霸全球，到處侵城略地，在全球建立無數的殖民地。當時，為了方便貿易，於是導入金本位制，並擔任世界銀行角色。

1914年，倫敦成為全球金融中心；英鎊海外投資達40億，占西方國家的一半。但因參與第一及第二次世界大戰，國庫漸損，財政無力可回天；進而將世界盟主拱手讓給崛起中的美國。

二戰後的美國毫無疑問是世界第一超強，經濟總量幾乎等同其他國家總和。自有人類以來，不曾出現過這麼富強的國家。

中國則在改革開放40年後，躍升為全球第二世界經濟體，無疑成為美國的眼中釘。於是，遏阻中國的崛起成了美國對外政策，川普上任後更不惜與中國打貿易戰。

美中貿易戰繼續升溫

美中兩國於9月24日分別宣布，針對2,000億及600億美元進口商品課徵關稅，貿易戰升級為2.0版；川普放話不排除再對中國進口的2,670億美元進口商品課稅，屆時，將進階為3.0版的全面課稅。

不少人認為，美中兩強為爭奪全球主導權，將使貿易戰陷入長期經濟新冷戰。如美國前聯準會(Federal Reserve)理事華許(Kevin Warsh)就認為，美中關係降至冰點，相方對峙的程度，如同尼克森總統於40年前開啟兩國關係之前一樣糟，他預料，接下來10年或20年將面臨「經濟冷戰」風險。換言之，今日兩國對峙及貿易戰，已埋下日後兩國經濟冷戰的種子。

10月13日出版的《經濟學人》(The Economist)雜誌以「下一個經濟衰退」(The next recession)為封面，若其言一旦成真，將對全球經貿及金融市場造成極大衝擊。10月20日該周刊又以「中國v. 美國，危險的對抗」(China v. America, A dangerous rivalry)為封面，顯見國際經濟學家認為，美中貿易對抗情況愈來愈嚴重。

美元飆新興市場貨幣遭殃

美國今年經濟成長強勁，也給了川普打貿易戰注入一劑強心針。由於經濟成長，失業率及通膨符合預期水準，美聯準會於台灣時間9月27日凌晨宣在升息一碼；聯邦資金利率已上升至2%至2.25%水準，年底可能會再升息，以達到自然利率為目標。而美元指數自 9月27日聯準會宣布升息後的94.894一路上升至10月17日的95.9000，升值幅度為1.06%，再度導致國際資金撤出亞洲新興市場，大舉流向美國，迫使亞洲新興市場股匯重挫。

此期間的MSCI新興市場貨幣指數(MSCI Emerging Market Currency Index)由1,602.92走貶至1,600.54，至於印尼盾更貶破15,000元，創下1998年亞洲金融危機以來的20年新低，累計今年跌幅已達12%；另外，印度盧比則由72.6454貶至73.8000。

此外，市場擔心的人民幣匯率在10月8日宣布降準4碼後首日開盤跌勢加劇，一舉突破6.9，直逼7.0關卡。雖然美財政部於10月17 日公布「美國主要貿易夥伴外匯政策報告」中，末將大陸列為匯率操縱國，但人民幣卻續跌至6.9366。

至於台幣，則同受美元升值及外資撤出影響，10月17日已貶至30.968，貶值幅度達1.2%（詳如表1所列）。由此可知，美元若持續升值，新興市場貨幣危機將升高。

憂心受影響亞洲股市重挫

美中貿易戰升級，全球股市，特別是亞洲新興市場，更是神經緊崩。日前，因彭博報導亞馬遜、蘋果等近30家企業的電腦設備遭中方植入惡意晶片，大陸生產的電子產品被視為不安全。港股於10月初的單周暴跌1,215.95點，跌幅達4.38%；而台股亦難置身度外，特別是蘋果供應鏈個股，包括台積電、大立光，鴻海等大型權值股一一中箭，成為外資的提款機。

緊接著，美國副總統潘斯發表一篇對中國不滿的演講，內容批評中國大陸在南海的挑釁行為、偷竊美國企業智慧財產權，迫害宗教及人權團體，企圖影響美國選舉等；被認為是川普政府對中國政策的定調，甚至被稱為「討中檄文」；美中關係惡化．更讓市場投資人緊張。

尤有進者，因聯準會升息也帶動美國公債殖利率飆升；美10年前公債殖利率一直是市場相當重要的指標，殖利率不僅反映投資人的報酬率，也意謂企業發債及借貸成本的高低。

以往的經驗顯示，當長期債券殖利率接近3%時、或是短債殖利率高於長債殖利率時，股市及債券市場將由多頭轉向空頭。今年2月5日，美股盤中一度下跌1,600點，即與殖利率升高有關。近期，10年公債殖利率由8月24日的2.817%上升至10月5日的3.2404%，創2011年來新高：徒使企業發債成本增加，引發美股三大指數由高點重挫，也波及亞股。MSCI新興市場指數(MSCIEF)今年高點下挫，累計跌幅已逾二成。

台股在10月初的5個交易日重挫超過500點，市值共蒸發近1.5兆台幣。接著，在雙十節當天，美科技股重挫，道瓊暴跌831點，創下8個月來最大跌幅，台股11日開盤跟著暴跌660點，跌破萬點行情，至10月18日，仍在跌跌不休，全球股市也一片慘綠。

總結而言，美中貿易對抗升級，不僅企業對市場不確定性升高，對金融市場的股匯市衝擊更是不容小覷，後市應保守以對，不容樂觀。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)