2020年以來主要國家央行大印鈔，加上全球景氣復甦，各式原物料行情居高不下，並紛紛創下近幾年新高；而各國的消費者物價指數(CPI)年增率也持續攀升，顯見通膨已有增溫趨勢，實不容小覷。

伴隨景氣復甦，對各種原物料需求增加，加上近期金銀銅鐵錫價格幾乎全都上漲，國際鋼市需求強勁，鋼價也漲翻天。彭博大宗商品現貨指數(Bloomberg Commodity Spot Index)年增率已來到40年最高，全球似乎快進入「萬物皆漲」時代。巴西、俄羅斯、土耳其等新興經濟體等不及從疫情中復原，今年已陸續升息。由於市場通膨疑慮再起，投資人憂心美聯準會(Fed)可能被迫提前升息，美10年期公債殖利率上升，導致美國科技股在5月中旬連數個交易日重挫，連帶引爆全球股災。「股神」巴菲特在近期的波克夏公司(Berkshire Hathaway)年度股東會上表示，美國經濟正面臨物價顯著上揚，「我們正在漲價，別人也對我們漲價，這是目前所面對的事實。」看來這場全球通膨危機恐難避免。

通膨壓力上升，原因不一

進一步言之，造成這波通膨壓力的原因包括：

一、全球經濟由疫情中強勁反彈，各主要預測機構紛紛上調今年的經濟成長率，如全球第一經濟體美國在去年的經濟成長萎縮3.5%，為11年來首次負成長，但在拜登政府提出的1.9兆美元紓困兼復甦計畫案獲議會通過，接著又擬提出2.3兆美元的基礎建設計畫後，有望帶動今年經濟強勁成長。世界銀行(Word Bank)於今(2021)年1月所發表的《全球經濟展望》報告中提到，新冠疫苗廣泛部署和投資是維持全球經濟復甦的兩大關鍵因素，預測今年全球經濟增長將達4%。國際貨幣基金(IMF)於4月6日所公布最新的「全球經濟展望報告」，認為各國經濟復甦較預期強勁，因而上調今年全球經濟成長率至6.0%，美國6.4%，中國大陸上修至8.4%，台灣則為4.6%。經濟合作發展組織(OECD)於3月9日上修，今年全球經濟成長率預測至5.6%，美國6.5%，中國大陸7.8%，台灣則為4.5%。不過，景氣好轉也有後遺症，如同OECD所提出的警告，由於經濟成長增溫將使通膨較預期升高。

二、不少國家央行因大量印鈔，或採取現金紓困，或發放消費券，加上施打疫苗已如火如荼，儼然已形成一股報復性消費風潮，物價也隨之增溫。

三、塞船、塞港未解，貨櫃輪運價不斷上漲。3月底，長榮海運一艘巨型貨櫃輪「長賜號」(Ever Given)因故擱淺在蘇伊士運河。因長達400公尺的船身橫卡在運河上，讓雙向交通中斷，一時之間難以脫困，結果導致南北數百艘裝載石油、糧食、消費品及水泥等商品的各種船隻無法通行。另外，號稱全美最繁忙貨櫃港洛杉磯港的貨運量暴增，塞滿港口，助長原物料及相關民生用品跟漲。

四、對於許多大宗商品來說，中國大陸是全球最大的買家，也是最大的消費市場。因此，諸多大宗商品的價格走勢與大陸的經濟活動，呈現出頗為一致的走勢。如美國最大經濟作物玉米年初迄今價格已暴漲逾50%，每英斗價格是一年前的兩倍多。據悉，玉米價格今年來飛漲主因是大陸狂買玉米，預估今年對外進口玉米量將是以往的四倍，而且多數是向美國採買。另外，南美洲的玉米種植地區因為氣候炎熱，也導致玉米供應減少，價格上揚。其他各式軟性(如黃豆、小麥、咖啡豆)及金屬原物料(銅、鐵、鋁、鎳)的行情也都創下近4年及10年新高(詳參表)。尤其是銅價自今年以來已上漲超過30%，若以去年3月低點來看，更是翻了超過一倍。

數據會說話，CPI持續上升

有道是「數據會說話」。美國的消費者物價指數(CPI)年增率在2020年5月達到0.22%低點，之後逐漸上升，今年1至3月的CPI年增率分別為1.4%、1.7%及2.6%；而隨著經濟復甦腳步加快以及能源價格上揚，美國勞工部於5月12日所公布的4月CPI年增4.2%，為近12年來最大增幅，超乎預期。另外，紐約聯準銀行4月最新調查顯示，隨著經濟持續解封，越來越多美國人擔憂通膨恐將升溫。日本去年的經濟成長衰退了4.8%，但隨著全球經濟回溫，日本政府打算將今年度經濟成長展望調升到4%。

不過，因日本長期處於物價成長低迷的通縮狀態，CPI年增率始終維持相對低的水準，如今年2月的CPI年增率為負0.4%，4月也低至負0.2%水準。另，歐元區消費者物價指數年增率，也由去年9月的負0.31%低水準，逐漸回升至今年4月的1.6%，顯示整體歐元區也有通膨的壓力。

兩岸表現不錯就怕通膨

相較之下，大陸國家統計局1月18日公布了去年經濟成長率為2.3%，亦為全球主要經濟體中表現最佳的國家。而且也取代美國，成為全球最大消費市場及最大外國直接投資國。在低基期加上消費力復甦等多重因素帶動下，大陸第一季GDP成長高達18.3%，創下1992年以來最高紀錄。大陸居民消費價格指數去年全年的年增率為2.5%，若觀察每月的變動可發現，此指數年增率卻由去年1月的5.38%，一路下降至今年2月的負0.2%，但5月11日公布的4月CPI和生產者物價指數(PPI)年增率卻雙雙走高，其中CPI年增率0.9%，為連續3個月走升；PPI在大宗商品價格的推波助瀾下，年增率飆漲到6.8%，並創下2017年10月以來新高。

台灣去年因防疫有成，全年經濟成長率概估為2.9%，在已開發國家中表現最佳。主計總處公布的今年第1季經濟成長率概估為8.16%，預估今年經濟成長率為4.64%，其他研究機構也預測可達4%以上。台灣CPI年增率在去年5月為負1.2%，為當年度的最低水準，但之後隨消費情況逐漸熱絡而一路走高，今年3月已來到1.26%，4月更上漲2.09%，突破2%的警戒線，為2018年3月以來、逾3年最高漲幅，5月CPI漲幅仍可能會突破2%，顯示台灣物價水準上漲快速。

綜言之，隨著全球經濟復甦及原物料價格持續上漲，確實存在通膨壓力，不僅貨幣的實質購買力下降，企業的成本愈來愈高，將侵蝕獲利，進而抵消經濟成長力道，其影響實不容小覷。

(作者係淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任)