2017年第三季，全球開始量化寬鬆(Quantitative Easing，簡稱QE)政策大退場，將成為影響全世界經濟發展動向及景氣復甦的關鍵變數，尤其對亞洲區域的資本資金流動數量與動向，所可能產生的重大衝擊，不容輕忽。

掙脫量化寬鬆政策轉移

  最新政策風向顯示，全世界五大領袖央行即將同步大幅度調適，自2009年以來為對應世界金融海嘯危機衝擊而接連實施的量化寬鬆QE貨幣政策，又將要再做一次政策性大轉向，勢必對全球經濟已然復甦的情勢產生重大影響。對今年下半年甚至未來2018以後幾年的亞洲區域經濟，當然包括台灣經濟在內，可能轉好轉壞的效應衝擊，十分值得亞洲人正視。

全世界經濟在2017年第一季以後，已經明顯看得出來，正式轉進了上升軌道，據國際貨幣基金(IMF)最新預測，已將2017年全球成長率，由2015年的3.1%，調升到3.5%。儘管所有先進國家的經濟，迄今都尚未達成經濟復甦所必要的，通貨膨脹率不低於2%槓桿的政策目標，但顯然可見，許多國家勞動市場的閒置產能，自進入2017年以來，已普遍處於即將耗盡邊緣。依此情勢看來，至少在主要先進國家的經濟社會，明顯不再像過去九年，需要繼續借重「超級量化寬鬆貨幣政策」來穩定經濟局面。

雖然說直到今天，擔當全世界領袖級的美、中、歐、英、日等關鍵性央行，在現行貨幣政策的操作上，仍然屢見步伐不一致，但是自2016下半年以來，彼此政策取向與策略行動的相互背離狀況，已縮小不少，而且共同的對內對外貨幣政策思維，自2017年第二季開始，更已漸漸趨於同步，一致朝著「掙脫量化寬鬆」(off-QE policy)方向轉移。

美國Fed升息欲語還休

美國聯儲會(Fed)在全世界五大領袖央行中，仍然繼續領先群倫。事實上，早在2015年底，Fed就已著手緊縮QE，迄今總共完成了三度升息；但最近只是因為，美國政府公布2017年5月分就業報告凸顯「硬數據」偏弱，預示2017全年經濟成長率，有可能無法達到預期的2%以上，這當然讓Fed擔心，倘若過早緊縮貨幣，是否容易肇致金融市場動盪，以致使得Fed暫緩升息；然則，目前所見美國多項信心指數與股市等「軟指標」卻仍然相當強勁，特別在此同時，華府政局紛擾持續擴大，使國會快速通過川普三大刺激經濟成長政策措施的希望加速轉淡，至少，已導致10年期美債殖利率跌破2.2%，美元指數更跌到了2016年11月以來的新低點。

目前美國的貨幣政策早已超越其他主要領袖央行既有步調，根本毋庸再找任何藉口以延後貨幣緊縮措施的採行，因此，Fed如國際金融經濟專家認定，在2017年6月14日再度升息，且在最近的半年之內，還會進一步依據先前既定預測，再繼續升息1碼。而且，在最近期間之內，Fed更會同時提出逐漸縮小資產負債表的全新政策計畫。

其他四大央行勢必跟進

全球第二大經濟體的中國央行人民銀行，半年多以來也一直為了降低企業負債，而放任貨幣市場資金吃緊，好讓利率順勢上升。

另外，兩個在過往十年間，全球最先採行超級QE政策的國家：英國與日本央行，也賡續展開了緊縮之路：英格蘭銀行（英國央行）5月會議時公開表示，只要英國經濟成長持續符合預估，則在可預見期間內，貨幣政策必須緊縮；不過，2017年6月8日，英國會大選結果，梅伊領導的保守黨未能取得過半席次，她的挫敗，已為英國未來貨幣政策走向平添變數；而在日本，儘管通貨膨脹率仍低，與2%政策目標值尚有一小段距離，日銀當局似乎無意在短期內就讓QE退場。但是日本經濟已連續五季擴張，創下10年少見佳績，失業率更降至20年最低水準，已有國會議員公開要求日銀，應儘速研擬量化與質化寬鬆措施QQE(Quantitative and qualitative monetary easing with a negative interest rate, 簡稱QQE)最終退場計畫，日銀當然難以相應不理。

歐洲央行(ECB)2017年6月8日會議決議中，已刪除利率「再降低」語句，總裁德拉吉也表示經濟成長大致平穩，儘管ECB購債計畫會持續實施到年底，但是國際經濟專家都已認定，ECB必將在2018年縮小購債規模；種種政策風向顯示，ECB亦極有可能加速跟進其他領袖央行政策步伐，必會朝向縮小QE政策邁進一步。

五大轉變對亞洲影響加劇

當全世界五大領袖央行同步大幅改變實施已近十年的QE政策，對當下及可預見未來，全世界經濟情勢的擴散與遞延影響，必然非常巨大。對亞洲區域所有投資人及關心政經發展情勢的人而言，至少會產生五方面轉變，將強烈衝擊亞洲區域經濟及高度對外依存的台灣海島經濟發展前景，必須嚴正看待，並及早妥善擬定必要因應對策才行。

第一，全球領袖央行在此一時刻可以同步放手讓QE退場，不啻是同步對當下全世界經濟釋出已然確定向好的樂觀展望訊號，應該是樁大好的預示景氣消息；這一讓QE大退場的良善動作，事實上也映現出民間部門經濟企業信心已增強，市場就業機會增加，國際社會可以不用再繼續擔心會出現全球性二度經濟衰退，有助鼓舞更多國家政府積極採取擴張性攻勢政策措施，加速全球經濟回暖振作。

第二，五大領袖央行同步放手讓QE退場，可以預期得到的立即效應是，先進國家經濟體的「製造業回流投資政策」會益發趨於活躍，為了促進政策具實有效，引申而來擴張性增加有利營商環境改善的大量公共基礎建設投資，勢必更為新世紀經濟復甦，注入新活力動能，亦伴隨帶給包括台灣在內的新興市場經濟社會，更龐大的貿易投資機會。

第三，全球利率水準必然積極上升。五大領袖央行同步放手讓QE退場，表示主要經濟強權國家貨幣政策由鬆轉緊的新取向，第一個會水漲船高的，當然是利率水準的調升，勢必加速引導國際資金大量回流先進國家的新浪潮，尤其是原本流向新興市場經濟體的資金，更會出現明確撤出回流的新動向，對於包括台灣在內的新興市場經濟體資金需求，勢將在可預見未來，構成步步加重的新壓力挑戰。

第四，全球QE大退場之後，國際股市資金將會出現再度回湧至債券市場的新一波浪潮，債市的蓬勃會取代近幾年的股市繁榮。

第五，全球QE大退場之後，可能帶動新一波區域型新貨幣戰爭，特別是亞洲區域新興市場的匯率競貶潮，最有激起新騷動的可能。

亞洲國家嚴陣以待

十年之前，由英、日、美三國領袖央行發動，歐盟及中國央行隨後跟進的量化寬鬆QE及質化量化寬鬆QQE貨幣政策，亦即一般俗稱所謂「印鈔救市」策略，運用經濟強權國家的信用大擴張吹起大泡沫，來頂替金融海嘯危機爆破的泡沫化空缺，穩住了十年全球經濟安寧，但卻無法有效激起振興景氣動能。

今天這五大世界級領袖央行再度聯手，用完全反向操作策略，欲想積極提振全球經濟回到全面上升軌道，是否能夠奏效，全球經濟社會莫不拭目以待；不過，對亞洲區域經濟國家而言，即將到來的QE大退場效應，恐怕會是負向作用力大於正向作用力，須嚴陣以待。

(作者係環球經濟社社長兼公共政策研究所所長)