每期目錄

美國Fed再次印鈔救市|林建山 在 Facebook 上分享!

108日,美國聯儲會(Fed)主席鮑威爾(Jay Powell)表示,Fed決定恢復購買國債,擴大資產負債表,以防範短期借貸市場脫軌混亂的局面再出現;Fed此次恢復購買國債雖不同於2009年金融海嘯時的量化寬鬆政策,但也會引發經濟強權格局板塊大挪移。

 

川普推特治國三年,讓美國財政斷崖問題激化,貿易戰自傷經濟、嚴重衰頹,逼使Fed不得不再度啟動應對世界金融海嘯危機的「印鈔救市」貨幣量寬手段;由於即將放出的鈔票數量龐大,不但會改變美國本身內需經濟的演變態勢,也會對全球貨幣戰爭帶來重大衝擊,在在引發全球政經社會的關注。

美國經濟損害程度加大

最近多方經濟數據顯示,貿易戰的不確定性導致企業猶豫不決,美國大型企業廠商的整個業務計畫往往一瞬間就被川普推文推翻,貿易戰持續的時間越長,對美國經濟的損害越大;美國ISM公布20199月製造業PMI已創下20096月以來最糟糕的單月數據,服務業PMI則是降至3年來最弱點;失業率雖跌至50年低點,但民間企業工資成長也在9月繼續向下減速放緩,非農就業總人數成長從2018的每月22.3萬人,放緩至2019每月16.1萬人,尤其從20191月的30.4萬人減速至年底的5萬人,意味美國失業率即將向上挺升。

最新數據更顯示,美國經濟放緩趨勢正在加劇中。由於經濟前景黯淡,1011日紐約Fed已將今年第4GDP成長預測值大幅調降至1.3%,遠低於先前的預測值1.8%,顯示客觀情勢緊迫,已到了聯邦政府必須出手干預的地步。

「借新債還舊債利息」破滅

1980年代雷根政府後的每一任美國總統都盤算:「自己任內,最好每年都可以借1兆美元來收買選民,任期結束時,最好一分錢都不用再借,可以讓政府財政赤字降為0」;而川普政府開始在沒有任何經濟衰退,沒有任何額外戰爭開支的情況下,依然大肆借貸,推高聯邦公共債務直逼25兆美元之鉅;逼得美國聯邦財政斷崖,從2025年起將進入「借新債還舊債利息」的陡峭階段,成為國際市場上一場貨真價實的龐氏騙局。

二戰結束後美國的政府債務/GDP比例,一直呈現下降趨勢,但從雷根政府開始,大規模的政府赤字成為常態:此後老布希增加了1.55兆,柯林頓增加了1.4兆,小布希增加了5.85兆,歐巴馬增加了8.59兆,川普到目前為止增加了4.8兆。除了柯林頓政府時期,幾乎每一屆政府都帶來公共債務的飆升。

「川普債務膨脹」飆速

事實上,截至109日,川普政府公共債務總額已直逼23兆美元,債務膨脹速度之快,已遠超過美國史上任何一個時期。此前官方智庫機構即預估,到2026年聯邦債務會逼近45兆美元,對美國GDP占比將接近250%,或可與全球超高公共債務國家日本一較高低;然則,照川普主政三年期間的公共債務增加態勢,美國公共債務總額會提前突破45兆美元,亦即暴增2.1倍。

1980年代後半起,美國聯邦公共債務總額一直高占全球國債市場規模的1/3;而美國聯邦政府1988年需要支付的利息高達2千億美元,2018年增至5,230億美元,而據美國財政部估測2019財年利息將達7千億美元,足足是1988年的3.5倍。2018年全球第20大經濟體瑞士的GDP7,055億美元,第21名的波蘭GDP只有5,858億美元,也就是說,美國聯邦政府每年公共債務的利息應支付額,遠高於全球180多個國家的經濟量體總額。

不得不啟動資產購買計畫

自今年9月起,美國經濟情勢驟然逆轉,財政斷崖危機也幾乎同時直線垂墜,這也就是為何川普屢屢重話批判Fed主席鮑威爾若不配合,會拖垮「美國第一」乃至「美國再偉大」願景的根本原因。鮑威爾在主客觀壓力下,不得不由鴿轉鷹,宣布啟動資產購買計畫,複製柏南克所創立的「印鈔救市」套路回應川普,也「預防性」回應國內外經濟大情勢的變化發展。

9月底,紐約Fed銀行已領先向「短期借貸市場」投放數十億美元,用以緩解美國主要金融市場在9月所出現的資金壓力,同時透過銀行業「回購協議」將隔夜拆借利率推高至最高水準的10%;這些短資投放措施,讓所謂的回購利率回復到正常區間(1.8%左右)。不過,市場策略師認為,在欠缺永久性解決辦法的情況下,這種隔夜拆借短資不足的市場壓力會持續出現。

美國金融市場事態已顯示,一旦遇有銀行體系缺乏足夠數量準備金,很可能導致貨幣市場利率出現大幅度波動;其立即可能產生的效應是貨幣市場利率波動性,會阻礙中央銀行貨幣政策的有效實施,也因此,Fed決定近期就要逐步增加準備金供應。

要增購3千億短期債券

Fed108日宣布首先採行的措施,就是優先恢復資產負債表的「有機擴張」:定期購買資產,開始增持證券(國債),保持適當的準備金水準,用以匹配川普政府增高公共債務的美國本身內需經濟新情勢。同時,也在10月降息25個基點,防範因美中貿易戰、英國脫歐及其他地緣政治問題引發的諸多變數衝擊。

Fed「適當措施」的目的,就是共同達成「支撐GDP持續成長」、「強勁的就業市場」及「通貨膨脹回歸2%」的政策性對稱目標。

跨國智庫機構認為,此次鮑威爾公布的「有機擴張」策略,「準備金供應」的增加速度,可能不足以解決當前國內市場的迫切問題,因此建議Fed最好在未來6個月內,增加購買2千億至3千億美元的短期債券,才更能具體奏效紓解「川普財政窘境」。

簡言之,鮑威爾在貨幣數量戰略上,首先「恢復購買國債」以優先恢復資產負債表的「有機擴張」,而在貨幣價格戰略上則將繼續採取「適時適度降息」。

鮑威爾的兩路並進策略,預計將對世界金融經濟市場,包括國際匯率市場、股票市場、債券市場,乃至全球金融服務業市場的資金流動產生重大震盪;而因此衍生的「川普弱勢美元政策時代」全面性開展,恐怕更將引發全球經濟強權格局板塊的大挪移。

 

(作者係環球經濟社社長)